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丰乐种业2011三季报点评:主业增长平缓,生态园有望剥离

发布时间:2011-10-25    研究机构:中信证券

三季报业绩低于预期。1-9月,公司实现营业收入9.35亿元,同比减少2.09%,营业成本7.43亿元,同比增长9.34%,毛利率由2010年同期的28.88%下滑至20.51%,归属于上市公司股东的净利润2725万元,同比下滑69.59%,实现基本每股收益0.09元。上年同期地产业务收益造成基数过高、木期农化业务毛利率持续低位,是造成公司业绩下滑的主要原因。

风险因素:种子滞销;农化业务毛利率持续低迷。

维持盈利预测和“增持”评级,若生态园剥离,公司2011年业绩有望实现增长。我们认为,主业增长平稳,生态园剥离预期,是公司2011年业绩增长的两大动力。假设:2011年种子收入实现20%左右的增长,毛利率提高至40%以上,农化收入增长25%左右,毛利率小幅回升至15%,香料实现30%以上的增长,毛利率因合成香料产品收入占比提升而小幅上升至12%左右,生态园减亏(2010年亏损1500万元左右,假设2011年下半年成功剥离,则生态园有望实现减亏,并在当年确认8000万元左右的资产处置收益)。综上,维持公司2011/12/13年EPS为0.53/0.63/0.79元的业绩预测和“增持”评级,目标价16.90元。

申请时请注明股票名称