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丰乐种业2009年年报点评:盈利超预期,维持高关注

发布时间:2010-02-10    研究机构:国信证券

09 年公司盈利增幅超预期

09 年丰乐种业(000713)营业收入10.46 亿,同比增长11.17%;利润总额0.78 亿,同比增长182.78%;归属公司的净利润0.44 亿元,同比增长122.09%。09 年公司盈利明显好转的主要原因有二:主业种子、农化的经营情况好转,费用控制得力,收入和利润率水平同比明显提升;公司收到土地补偿款0.29 亿元。

行业景气,种子业务盈利好转

公司 09 年种子业务收入4.21 亿元,营业利润1.61 亿元,同比增长11%。增长主要依靠终端经销渠道上的努力以及行业景气的好转。我们判断,未来公司种子业务在新品种储备上将分两步走:依靠自身研发储备,拓建新市场渠道。抓住行业整合机会,横向整合收购其他种业公司。

农化业务将在2010~2011 年突破产能瓶颈

09 年公司农化业务收入2.98 亿元,增长8%。增速不快的主要原因在于产能存在瓶颈。今年循环经济园项目一期工程的建设完成后,公司的制剂产能将由8000吨/年增加至15000 吨/年,随着2 期、3 期产能投产,由于技术储备成熟和需求稳固,预计公司农化业务未来3 年每年能够至少保持30%~50%以上的增长。

风险提示

公司未来的并购整合速度低于预期;种子行业的品种竞争风险高,公司主打的种子品种在未来可能面临其他公司优质的新品种的竞争风险。

公司经营拐点已现,维持“谨慎推荐”评级

我们判断种子行业在国家各类良种政策的全力扶植下已出现了明确的拐点,未来3~5 年行业的盈利能力、企业集中度都将发生较大的变化。丰乐种业两大主营业务的市场基础扎实。我们看好公司种子和农化业务未来的发展前景。预计公司2010~2012 年盈利0.48 元、0.68 元、0.8 元(暂不考虑摊薄),维持评级“谨慎推荐”。

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