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丰乐种业年报点评:种业农化展翅齐飞

发布时间:2010-02-11    研究机构:东兴证券

业务展望:

所处种子行业,今年政策提升高度前所未有。今年中央一号文件提出“增加良种补贴”,“切实把农业科技的重点放在良种培育上,加快农业生物育种创新和推广应用体系建设”。种业是关系国家粮食安全的大事,此次中央对种业的重视程度前所未有,特别提出“推动国内种业加快企业并购和产业整合,抓紧培育有核心竞争力的大型种子企业”。今年种业执法年的重点是严格市场准入、整顿市场秩序,这将提高种业进入门槛,利于大型龙头种业公司。09年种业收入占公司主营收入的40%,公司拥有水稻品种38个,杂交玉米种子品种14个,杂交玉米品种“浚单20”、杂交水稻品种“丰两优1号”均是销量稳定的主打产品。伴随企业整合并购可能性和行业景气上升之风,若公司种子研发能力再配合提高,种业发展值得期待。

农化产能瓶颈将有缓解。我国农化行业中小企业多,市场集中度低,根据国家农药工业发展规划,未来五年,龙头企业的市场份额至少增加5倍以上,龙头企业的市场份额将扩大到10%以上。公司农化业务具有较强的新产品开发、技术创新和产业化能力,收入占主营的29%,是公司第二大支柱产业。农化产品特别是旱地除草剂长期供不应求,但受制于生产能力不足,市场占有率无法实现质的飞跃。未来丰乐农化在合肥循环经济园的项目投产后,公司农化产销现有10%-20%的增速或有提高,产能瓶颈将得到有效缓解。

盈利预测及投资建议:从公司09年业务发展和前期拟募投项目重点,种业和农化产品是公司未来发展的两个主要增长点。在政策支持下种业景气上升,行业秩序整顿将提高种业的门槛和产业集中度,为大型种业龙头公司发展铺平道路。公司是兼具玉米和水稻双重种业的公司,产品在区域占有率较高,未来东北和华中南将是玉米水稻主要拓展方向。目前公司科研能力还有待提高,后期关注玉米、水稻科研水平和与科研院所联合研究的能力。根据中央提出的做大做强种业,推进企业并购和行业整合的政策,关注未来公司整合的可能性。农化产品在合肥循环经济园项目投产后产能瓶颈将得到缓解,未来增速将有提高。公司09年EPS0.30元,预计10年0.48元、11年EPS为0.76元,给予公司“推荐”评级。

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