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丰乐种业:战略调整打开成长空间

发布时间:2010-04-22    研究机构:天相投资

2010年1-3月,公司实现营业收入2.89亿元,同比增长33.79%;营业利润3361万元,同比增长183.91%;归属于母公司所有者的净利润3045万元,同比增长157.37%;按最新股本27000万股全面摊薄后,公司实现EPS0.11元。

2010年中期公司业绩预增150%,折合EPS约0.29元。

种业进一步向好,行业战略地位提升。玉米种子供过于求局面进一步缓和,预计2010年余种5.2亿公斤,较去年下降3%,2010年度种子价格继续上涨。中央一号文件指出将“推进行业整合和企业并购”,“做强做大种业”,种业的战略地位明显提升。

公司营业收入同比大幅增长源于公司房地产和香料业务收入增加,而净利润增速远高于收入增速则是由于公司种子业务盈利提升、毛利率提高所致。

战略调整打开成长空间。在实际控制人主导下,公司于去年做出战略调整,收缩多元化业务而做强种业和农化,旨在形成以种业和农化为主体的农业产业化集团。我们认为,战略调整将推进公司未来几年的快速发展,而正在进行的增发则是公司战略调整的第一步。公司增发拟募集资金将全部用于种子和农化业务。

2010年公司业绩高增长。这一判断主要基于以下三点:(1)种业进一步向好,种子盈利将进一步提升,且公司可能将通过横向并购来扩张种子业务;(2)循环经济园今年建成投产,农化业务的产能瓶颈将消除,估计今年新增产值约为2亿元;(3)丰乐世纪公寓将结算近2亿元收入。

盈利预测和评级。预计公司2010、2011年的EPS 分别为0.45元和0.59元,以4月21日收盘价13.83元计算,对应的动态市盈率分别为31X 和24X,维持“增持”评级。

风险提示:(1)种子制种的自然风险;(2)农化产能释放不达预期的风险。

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