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丰乐种业:上半年收入提升主要源于房地产一次性收入

发布时间:2010-08-25    研究机构:长江证券

事件描述

丰乐种业(000713)(000713.SZ)今日发布2010年半年报,实现营业收入7.47亿元,同比增加56.92%;归属于上市公司股东的净利润8327.5万元,同比增长166.09%;每股收益0.31元。

事件评论

第一, 营业收入和净利润大幅增长主要来源于房地产业务一次性收入

2010年上半年,公司全资子公司丰乐房地产开发有限公司开发的“丰乐世纪公寓”项目结算收入22,077.18万元,占上半年营业收入的29.6%;毛利润9237.14万元,占上半年毛利润的38.6%。扣除房地产业务一次性收入,公司营业收入为5.26亿元,同比增长10.6%;毛利3147.56万元,同比增加4.3%。

公司所得税税率由0.37%增加至2.46%,主要原因是确认房地产收入,税费增加。

第二, 种子业务收入小幅提升,酒店业务延续亏损

2010年上半年,公司种子业务收入2.33亿元,同比增长6.17%,主要来源于水稻种业务收入的增长。上半年水稻种业务收入同比增长18.32%,毛利率提升5.2个百分点。主要原因是上半年公司水稻种价格上涨15%-20%左右。2009年下半年安徽、江苏等水稻制种大省发生持续低温阴雨天气,导致大量两系杂交水稻抽穗不育系育性转为可育,出现自交结实现象,种子报废情况严重。由于去年全国水稻制种面积增加,且库存充足,因此水稻种供求基本平衡,但是受灾严重地区水稻种供给不足的情况依然存在,优质品种供不应求的局面更加严重。

预计2010年全年公司水稻销售收入较去年增长18%,主要原因为:

① 公司上半年水稻销售收入占全年销售收入的45%左右。7月晚稻播种时期,公司水稻品种市场价格维持高位,较去年上涨15%-20%。以鄂州地区为例,今年8月公司主推品种“丰两优1号”售价44元,较去年同期上涨15.8%。

② “丰两优1号”是国内推广面积最大的两系杂交水稻品种之一,累计推广面积达到3000万亩,2009年占全国市场份额的15%,有稳定的市场基础。

预计2011年公司水稻制种量基本稳定,价格维持今年水平,主要原因是:

① 公司水稻治种基地位于四川成都、江苏盐城和安徽天长,截止目前为止,江苏省、四川省水稻制种区域杂交水稻长势良好,我们预计明年公司水稻供给量保持稳定。

② 今年8月收割期间,水稻价格较去年同期大幅上涨,其中,粳稻均价同比上涨17.4%,籼稻均价同比上涨8.4%。

预计明年农民种植水稻的积极性将大幅提升,水稻种需求量较今年将有所提升。公司主推品种“丰两优1号”仍处于8-10年的市场推广期内;新品种“鲁单818”将结束黄淮海地区区试,开始进入市场销售,有助于扩大公司影响力。假如明年水稻播种期没有发生严重自然灾害影响,水稻种价格将保持稳定,价格增长幅度较小。

由于门前道路维修,公司酒店业务延续去年亏损,营业收入较去年同期下降16.51%。

第三, 公司未来增长点

公司未来增长点在于玉米品种在东北市场的外延式扩展和未来生态园业务的剥离。

目前,公司正在积极开拓东北春播区玉米市场,并且已经获得适宜春玉米播种区的玉米种品种龙单51,计划通过当地销售网络整合进行外延式扩展,形成覆盖华东地区,华中、华南地区和东北地区三大全国主要玉米种植区的销售网络。

公司生态园业务亏损严重,2009年亏损1,193.86万元,2008年亏损540.58万元。该园区是科研示范基地,园区约两千亩地,生态环境良好。其中三百亩工业用地,数百亩湖面,其他用地出租给老百姓(时间20年左右,费用已经支付)。该生态园并非以营利为目的,目前做珍稀花卉展览和观光旅游用。亏损原因主要是花卉维护费用高昂,以及经营不善。公司计划在未来剥离该生态园业务,目前剥离事项已在规划中。

公司酒店业务2009年亏损422.62万元,主要原因是酒店门前主干道在修建立交桥,基本不通车,预计在2011年通车。在2008年立交桥修建之前,公司酒店入住率达到80%,年净收润113.89万元。

第四,盈利预测

预计公司2010年-2012年EPS 分别为0.36元(剔除房地产业务一次性收入),044元和0.51元。主要原因是:①新品种鲁单818的引入,将扩大公司玉米种品种在黄淮海地区的品牌效应,提高产品市场占有率;公司积极开拓东北市场,目前已有适宜东北市场品种并正在通过当地销售网络整合进行外延式扩展;②公司计划每年有1-2个水稻国审品种,不断扩大水稻种业务;③计划将生态园业务剥离,公司将专心经营种业和农化。酒店前立交桥建设将于2011年完工通车,届时酒店将恢复盈利。维持对公司的“谨慎推荐”评级。

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