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丰乐种业:专注主业,盈利增长看好

发布时间:2010-08-25    研究机构:国元证券

盈利大幅增长。公司上半年实现销售收入7.47 亿元,同比增长56.92%,营业利润1.01 亿万,同比增长222.17%,净利润8328 万元,同比增长166.09%,实现基本每股收益0.31 元。

地产确认收入使业绩大增。上半年业绩大幅增长,主要是子公司丰乐房地产“丰乐世纪公园项目”销售确认,增加收入2.21 亿,增加毛利9237 万(估计带动业绩增长140%左右),主业盈利增长在5%左右,低于市场预期。目前已转让剩余地产业务,作价6274 万,估计增值在2000 万左右,自此脱离地产业务,专注主业。

种子、农化表现平稳,香料增长较好。种子、农化分别实现收入2.33亿、1.28 亿,同比增长6.17%、3.82%,毛利率下降1.38、1.69 个百分点,香料收入1.50 亿,同比增长30.41%,毛利率提升3.37 个百分点。种业中,水稻种子表现较好,收入增长18.32%,毛利率提升5.2 个百分点,原因在于主体销售市场受天气影响,供求结构变化导致价格提升,玉米种子收入增加1.19%,毛利率下降4.83 个百分点,主要是气候影响下游播种。公司玉米市场主要在黄淮海地区,销售主要在上半年,2010 年种业较难有大幅增长,但农产品价格上涨有望带动主业毛利率回升。

未来几年主业将加快发展。公司正筹备定向增发,有望借此机会,将玉米种子业务延伸至东北市场,而水稻种子业务继续向南部地区扩张,农化业务产能瓶颈已大幅缓解,我们认为,农产品价格提升是长期趋势,核心业务发展将保证公司未来几年业绩增长。

盈利预测与投资评级:预计10/11 年EPS 0.46/0.62 元,目前股价15.51 元,动态PE34/25 倍,对业绩增长看好,同时农业扶持政策将相应提升估值,给予“推荐”评级。

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