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丰乐种业:地产获利了结,未来专注主业

发布时间:2010-08-25    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入7.47 亿元,同比增加56.92%;实现营业利润1.01 亿元,同比增加222.17%;实现归属于母公司净利润8,327.54 万元,同比增加166.09%;每股收益0.31 元。

公司主营产品包括种子与农化、香料等,同时也有房地产与餐饮服务业务。上半年公司营业收入大幅增长同时盈利水平也有提高主要是由于房地产项目交付确认收入贡献利润,使公司综合毛利率提高2.46 个百分点至31.99%。

地产贡献大部分收益,业务已全面剥离。上半年,公司销售收入与净利润同比大幅增加主要是由于子公司丰乐房地产开发的“丰乐世纪公寓”项目交付确认收入2.21 亿元、毛利润9,237.14 万元,为公司贡献了38.65%的毛利。公司现已将丰乐房地产转让给兄弟公司,本次转让可一次性取得1,990 万元收益,增厚今年每股收益0.07 元。未来公司将集中精力于种业与农化等主业的发展。

种业与农化稳定增长。上半年,公司种业收入达2.33 亿元,同比增长6.17%,主要产品玉米种子和水稻种子都实现了稳定的增长,毛利率达45.82%,同比略降1.38 个百分点。而由于农化产业受国际国内市场产品价格大幅下跌的影响,销售收入同比仅增3.82%,达1.28 亿元,毛利率同比也降低1.69 个百分点至14.49%。下半年随着农产品价格的上涨以及自然灾害的影响,农化市场的需求将有所增长,但由于市场竞争较为激烈,预计价格难以有大幅增长。

香料收入与盈利水平皆提高,旅游服务发展继续受阻。上半年,公司香料销售达1.5 亿元,同比增长30.41%,毛利率也提高了3.37 个百分点至8.09%,主要得益于经济回暖引起内销与外销皆实现增长。而受制于合肥道路建设的影响,公司酒店服务业持续低迷,上半年仅实现收入1,501.75 万元,同比减少16.51%,毛利率也略降3.55 个百分点至60.77%。

盈利预测和评级。鉴于公司今年将地产项目获利后剥离,未来公司将专注于主业,收入与业绩由2012 年开始将会有稳定的增长,我们预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.55元、0.45 元和0.58 元,以8 月24 日收盘价15.51 元计算,对应的动态市盈率分别为28X、35X 和27X,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)自然灾害导致制种产量降低的风险;2)宏观经济波动引起香料需求降低的风险。

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