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丰乐种业中报点评:主业蓄势待发

发布时间:2010-08-26    研究机构:湘财证券

房地产业务是公司业绩大幅增加的原因 公司房地产在报告期内确认营业收入2.21亿元,毛利润为9237.14万元,按照房地产行业的盈利水平,并考虑到公司使用的是自有土地,土地成本相对有一定优势,我们预计此部分房地产业务的确认可能会给公司带来0.15元的eps。公司未来的发展战略思维是做大做强主业,坚定做好种业和农化两块主业,进一步提升公司的核心竞争力和主业的盈利水平。公司于2010年6月28日公告将公司持有的100%的合肥丰乐地产开发有限公司股权转让给合肥城改,转让价格为6274.30万元,增至3053.27万元,我们预计这部分将会增厚公司eps0.08元。

水稻种子增长符合预期 公司报告期内种子业务的营业收入为2.33亿元,较去年同期增长6.17%,毛利率为45.82%,较去年同期下降1.38%。其中水稻业务营业收入为6127.32万元,较去年同期增长18.32%,毛利率为49.49%,较去年同期增长5.20个百分点。水稻业务营业收入和毛利率都出现增长的主要原因在于09年两系杂交水稻在制种期间遭遇罕见的低温天气,导致两系杂交水稻的市场供给降低,推动了种子价格的上涨。报告期内公司的玉米种子营业收入为1.38亿元,较去年同期略有增长,增幅达到1.99%,毛利率为40.15%,较去年降低了4.84个百分点。目前,公司已取得超级玉米新品种“鲁单818”的全国生产经营权。该品种已经通过山东省审定,并进入了2010年国家黄淮海区试阶段。除此之外,公司与黑龙江农科院签订协议取得“龙丹51”的经营权表明公司已经开始正式进入东北市场。我们认为随着公司东北市场的开拓,公司玉米种子业务将出现较大幅度的增长。

公司农化业务也将进入快速增长期 报告期内公司农化业务营业收入为1.28亿元,较去年同期增长3.82%,毛利率为14.49%,较去年下降1.69个百分点。目前公司农化业务一直受到产能瓶颈的限制而无法提高供给量。公司循环经济园达产后,产能将上升到15000吨/年,消除公司农化业务上的产能瓶颈问题。我们预计当循环经济园全部达产后,公司农化业绩将会实现翻倍式增长。

盈利预测 我们预计公司2010 年、2011年和2012年的营业收入分别为13.65亿元、14.59亿元和17.77亿元,归属母公司的净利润分别为1.33亿元、1.57亿元和2.16亿元,对应摊薄后的EPS分别为0.49元、0.58元和0.80元,维持公司“买入”评级。

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