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丰乐种业:农化产能瓶颈打开,鲁单818前景乐观

发布时间:2011-01-20    研究机构:宏源证券

种子价格11年有望上涨20%。公司杂交水稻主要是两系品种,以丰两优1号及其升级版丰两优香1号为主打,是目前国内推广面积最大的单品种。丰两优香1号的抗病性较丰两优1号更强。两系较三系在种植和技术上更先进,但对气候的敏感度高,如发芽期几天要求温度要高一些。10年杂交水稻种子普遍上涨了20-25%,公司判断11年也能上涨20%左右。但同时制种成本也在上升,主要是制种农民的人力成本及基地成本上升较快。综合看,种子毛利率仍会提升。

浚单20仍处上升期,鲁单818前景乐观。浚单20是公司目前主要玉米品种,由丰乐、山西屯玉等4家公司经营。公司认为,浚单20还在上升期。从价格看,浚单20属中高端,价格较郑单958高,但走单粒播从经济效益看并不划算。龙单51春玉米受气候影响,10年推广低于预期。鲁单818属公司独占经营开发权,从产量看,大田种植表现很好,属超级品种,走单粒播高端,10年销量几十万斤,未来趋势看好。

农化项目年内投产,3年后达产。除草剂及中间体先前面临产能不足问题,只能通过生产线的内部协调。按照地方规划,农化项目已搬至合肥循环经济园。目前基础已经搞好了,包括机器设备均已安装完毕,估计11上半年就能投产。募投资金2亿元主要用于置换银行贷款。估计项目三年后全部达产,营收8-10亿元,毛利率15-16%。

香料业务向合成香料发展。香料业务10年表现比往年更好一些,主要是10年原料低一些,往年公司进了一些低价原料,加上国内外市场回暖,实现了3亿多元的收入,11年市场依然不错。未来公司计划从天然香料向合成香料发展,合成香料毛利率更高一些。公司刚取得合成香料的技术证书,但商业化有难度。国内掌握合成香料技术的研究机构有两家,公司计划同其合作开发合成香料。

其他业务。公司水稻转基因种子在研究,主要是技术储备,距离商业化尚远;棉花转基因项目,属国家支持的课题研究,对公司经营没有影响,目前尚无品种研制出来;西甜瓜种子市场萎缩,未来均难有作为;丰乐大酒店10年有3000万元的收入,项目主要是资产属性。

预计公司10-12年净利润分别为1.31/1.53/2.11亿元,摊薄每股收益0.44/0.51/0.70元。考虑到公司各业务明确的盈利前景,给予增持评级

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